中金发布研报称，现时蔚来（NIO.US）好意思股及蔚来-SW（09866）港股均对应2026年0.7xP/S，保管跑赢行业评级。保管港好意思股见识价61.5港币/8好意思元，对应2026年1.1xP/S，港股和好意思股划分较现时股价存43%/43%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
1Q26功绩高于该行预期
豪门国际官网娱乐网1Q26营收255.3亿元，同比+112.2%，Non-GAAP净利润为0.43亿元，同比扭亏为盈，毛利率环比擢升、用度大幅下落，功绩高于该行预期。
ES8带动销量高增、毛利率优化，非车业务毛利率变调高
1Q26公司共录用新车83，465辆，同比+98.3%，其中ES8录用45185辆。1Q26公司汽车业务毛利率为18.8%，同比+8.6ppt，环比+0.8ppt，该行以为主要成绩于产物结构优化，同期原材料库存对消了部分资本高潮压力；其他业务毛利率环比擢升8.8ppt至20.6%，主因售后及邻近业务付费率和利润率提高、动力业务运营成果及效益抓续增长。1Q26公司研发用度18.9亿元，银河游戏同比-40.7%，SG&A用度35.0亿元，同比-20.5%，对应费率均下落。
2Q26录用量相似积极；神玑芯片边界化上车有望股东智驾成果擢升
公司展望2Q26销量为11.0-11.5万辆，同比增长52.7%-59.6%；贸易收入相似为327.8-344.4亿元，同比增长72.4%-81.2%。该行展望2QES8有望保抓环比郑重，L80、ES9有望孝敬增量，2Q末单月录用量有望重回月度高点。智驾方面，神玑新品量产上车擢升了智驾硬件圭臬化经过，该行展望有望带动智驾研发成果擢升，期待公司OTA版块迭代已毕智驾体验优化。
多举措保险毛利率相对清爽，全年用度下落趋势有望保抓
毛利率方面，讨论到电板、巨额原材料、存储芯片等价钱高潮，通过高端车型上量、产业链协同降本等，该行展望2Q整车毛利率有望保抓清爽；在用户保有量擢升、高运营成果常态化的情况下，非车业务有望保管高毛利。用度端，公司展望新车密集上市或带动2Q销售用度环比增长，但全年用度投放举座较为可控；以上共同股东全年已毕Non-GAAP口径正向盈利。
风险提醒：资本传导不足预期；新车销量不足预期银河游戏。